Фундаментальный анализ [12.05.2008]

Тема завершения цикла снижения процентных ставок в США постепенно отходит на второй план. На прошедшей неделе в Соединенных Штатах вышла довольно-таки неплохая макроэкономическая статистика — ISM Services в апреле превысил уровень 52 пункта, Jobless claims вышли заметно ниже прогнозов, торговый баланс (Trade Balance) за март улучшился заметно существеннее, чем ожидали аналитики. Однако все это не привело к дальнейшему росту курса доллара (все хорошее по экономике США уже ценах?), более того, пара EURUSD по итогам очередной пятидневки показала рост с 1,5434 до 1,5481. Курс USDCHF за счет очередного приступа risk aversion проделал и вовсе больший путь, снизившись с 1,0553 до 1,0410.

Макроэкономическая статистика
В ближайшие дни в США выйдет блок представляющий интерес для участников рынка FOREX макроэкономических данных. Статистика, на первый взгляд, доверия не вызывает. Вполне возможно, что, опасаясь негатива, мы видим ликвидацию «коротких» позиций по евро, либо попытку сыграть на понижение по доллару.
  • 135 — розничные продажи (Retail sales) в апреле, предположительно, снизились на 0,2% против +0,2% в марте на фоне проблем на рынке жилья, а также роста цен на бензин (Briefing.com ожидает показателя на уровне 0%). 145 — индекс потребительских цен (CPI) в апреле вновь покажет существенный рост. 155 — промышленное производство (Industrial production), предположительно, снизилось в апреле на -0,2%-0,4%. 165 — закладки жилья (Housing starts), судя по прогнозам, снизились до 940k или до 17-летнего минимума.
Но данная статистика — это монета с двумя сторонами. Так, выход слабых макроэкономических данных может посеять сомнения относительно того, что Fed более не пойдет на смягчение денежной политики. Некоторые, впрочем, считают, что в конце года в США процентные ставки и вовсе могут немного подрасти на фоне восстановления национальной экономики. В таком случае слабые данные сведут данного рода предположения в некоторой степени на нет.

Другая сторона медали уже касается того, что на фоне непрерывно растущих цен на нефть особое внимание следует уделить публикации индекса потребительских цен (CPI) в США 14 мая. Кто-то может и вовсе считать, что текущие темпы роста цен в регионе — это верный сигнал к тому, что Центробанк США долго просто не сможет оставаться безучастным и со временем любую возможность использует для того, чтобы начать повышать процентные ставки. В общем, важна уже сама реакция на эти данные. При прочих равных условиях рост индекса значительнее ожиданий может сопровождаться усилением позиций доллара на FOREX:
  • CPI прогноз 0,3% мм и 3,9% гг, предыдущее значение 0,3% мм и 4% гг.
  • Core CPI прогноз 0,2% мм и 2,4% гг, предыдущее значение 0,2% мм и 2,4% гг.
То, что статистика представляет интерес подтверждает и то, что спрэд (разница) между 10-летней казначейской облигацией защищенной от инфляции (TIPS) и обычной 10-леткой по итогам недели с 5 по 9 мая увеличился сразу на 5 пунктов до 2,41%. Максимальный недельный прирост за последние два месяца. Данная величина отражает ожидаемый инвесторами уровень инфляции на протяжение срока жизни облигации.

Только я, ко всему прочему, смотрел бы еще за динамикой американского рынка акций, в частности, финансового сектора. По итогам прошлой недели в США мы могли наблюдать падение основных фондовых индексов за океаном (S&P500 -1,8%, Dow-Jones -2,4%), при этом в лидерах снижения оказались акции банков и финансовых компаний на фоне намерений SEC сделать банковский бизнес на Wall Street более прозрачным, а также отчетности хуже ожиданий от страховщика AIG (-18%) за 1кв08. Если учесть, что в последнее время политика ФедРезерва определялась в том числе и динамикой финсектора, то нет ничего удивительно в том, что на завершившейся неделе вероятность повышения ставки по федеральным фондам в конце 2008 года снизилась с 37% до 31%.

В общем, динамика мировых рынков акций может влиять на FOREX не только на ситуацию с carry trade (XXXJPY, XXXCHF), но и на отчасти на позиции доллара на FOREX.

Oil
Еще один фактор, который может не давать доллару покоя, — это стремительный рост цен на нефть:
  • про-во нефти в Нигерии по итогам апреля на минимальном уровне за последнее десятилетие из-за забастовок и атак террористов. По итогам недели нефть +8,3%, максимальный недельный прирост в 2008 году, до 126,27$ за баррель.
  • 14 из 28 аналитиков, опрошенных Bloomberg New, на неделе с 12 по 16 мая ожидает падения цен на нефть. а) восстановление производства в Нигерии б) увеличение запасов бензина на фоне подготовки к летнему автомобильному сезону.
alt

Для того же Европейского Центрального Банка «бычьи» настроения на товарном рынке в конечном счете могут быть поводом воздерживаться от снижения процентных ставок в Еврозоне, как говорится, до последнего. Для экономики США все это может означать усиление давления на потребительский сектор, но в то же время усиление инфляционного давления, что, по логике, на руку доллару. Также рост цен на нефть может в моменте позитивно сказаться на ценах на золото, покупка которого традиционно рядом инвесторов воспринимается как хедж от инфляции.


Между тем, если производство в Нигерии наладиться, и цены на нефть снизятся в рамках коррекции, то это в какой-то момент может поддержать доллар США на FOREX. Пока же приходиться больше внимания обращать на доллар канадский, который в рамках курса USDCAD и дальше будет пытаться «прижиматься» к поддержке 1,00 или даже пробить ее, пока цены на черное золото не начнут корректироваться. Кстати, будет очень странно, если курс USDCAD не попытается снизиться ниже обозначенного уровня, принимая во внимание последние сильные макроэкономические данные из Канады, которые были опубликованы 95. Напомним, что прирост занятости (Change in Employment) в регионе в апреле составил 19,2k, превысив прогнозный уровень в полтора раза, а профицит внешней торгволи (Trade Balance) за апрель на уровне C$5,5 млрд также выше прогнозов оказался и вовсе на максимальном уровне за последние 10 месяцев. В общем, если уровень 1,00 устоит, то по ходу дела, похоже, еще будет возможность от него сыграть на повышение.

Если при этом делать ставку на сырье, то лучше сосредоточиться на паре AUDUSD, где на повестке в ближайшее время штурм сопротивления 0,95 и последующий рост до 0,9600,9650 и выше.

ЕЦБ
Прошедшее заседание ЕЦБ 8 мая трактовалось рынком, даже несмотря на несколько «ястребиный» тон высказываний Трише, как лишнее доказательство того, что Центробанк в 3 или 4 квартале может все-таки пойти на снижение процентных ставок, чтобы стимулировать экономический рост в Еврозоне.
  • Доходность 10-летних европейских облигаций показала максимальное недельное падение за последние пять лет.
  • Декабрьский фьючерс на Euribor по итогам недели с 5 по 9 мая снизился с 4,51% до 4,42%.
Подтверждением того, что перемены, возможно, грядут, может быть и то, что Жан-Клод Трише открыто говорил о том, что инфляция со временем снизится, хотя еще какое-то время она может быть высокой. Опять же Трише говорил о том, что он был бы рад, если бы трейдеры вняли заявлениям министра финансов США Генри Полсона о том, что Соединенные Штаты заинтересованы в сильном долларе. Не говорит ли это о том, что Трише, понимая то, что замедление темпов роста экономики Еврозоны идет полным ходом, готов пойти хотя бы на снижение курса евро, чтобы стимулировать экспорт.

Я бы, наверное, здесь только сильно не обольщался, не ожидая, что тема снижения процентных ставок в Еврозоне выйдет на первый план уже сейчас. Я бы ждал здесь осени, когда а) ЕЦБ действительно может смягчиться б) в США вполне могут пойти разговоры уже о скором повышении процентных ставок. Все это в конечном счете может означать падение курса EURUSD во втором полугодии в район отметки 1,50.
alt

Что касается текущей динамики пары EURUSD, то пока до выхода статистики из США напрашивается дальнейшая консолидация курса в районе отметки 1,55. Не исключено, что на фоне сохранения «бычьих» настроений по евро еще какое-то время мы вполне можем попытаться восстановиться и вовсе до уровня 1,60.

Аналитик компании Константин Бочкарев.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться.



© 2006-2014 RadioFOREX
При полном или частичном использовании материалов ссылка на RadioForex.ru обязательна.
Создание и сопровождение сайта Perfectio